文 | 明鉴vast，作者 | 金普，编辑 | 顾北
一家火箭公司凭什么值1.8万亿？
SpaceX的IPO进入倒计时。当地时间5月20日正式递交招股书后，这家商业航天巨头经历了估值目标锁定在1.75万亿至2万亿美元区间——但这丝毫未改变一个事实：它即将缔造人类历史上规模最大的IPO，募资最高达750亿美元，预计最早6月11日定价，6月12日挂牌上市，股票代号SPCX。
与沙特阿美以盈利撑起估值不同，SpaceX带着一份“撕裂”的财报闯入公开市场：2025年营收186.74亿美元，净亏损却高达49.37亿美元。而它的估值逻辑，早已不是一家火箭公司该有的样子——招股书将自身归类于“计算机编程与数据处理服务”，而非航天工业。
马斯克要把AI算力送上太空。这个听起来科幻的故事，正是SpaceX万亿估值最核心的叙事。
01 星链养家，AI烧钱：账本上的撕裂
翻开SpaceX的招股书，最先映入眼帘的是三个业务板块之间巨大的冷热不均
